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                  您的位置:煤炭信息交易網 焦炭期貨 期貨新聞 正文
                   添加時間:2022-08-11 原文發表:2022-08-11 人氣:6 來源:期貨日報

                  基于產業現狀,后期雙焦走勢往上要看成材利潤高低,往下則看焦煤讓利幅度。近期成材價格及利潤反彈為雙焦上漲打開一定空間,但鋼廠利潤中期來看仍有不小壓力,雙焦反彈空間有限。一旦成材結束本輪反彈并轉弱,利潤高企、供應趨于過剩的焦煤深度調降讓利的可能性較大,焦炭價格也將隨之下行。

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                  在經歷了一段時長近一個半月、不斷刷新年內價格低點的下跌行情之后,雙焦期貨在7月下旬迎來強反彈,截至8月9日收盤,雙焦主力合約較前期低點反彈將近19%,明顯強于黑色系其他品種。近期雙焦現貨開始漲價,在現貨走強預期已逐步兌現的情況下,期貨價格的反彈動能如何以及后續走勢成為市場關注的重點,也是本文分析討論的焦點。

                  焦炭居于黑色產業鏈中游,行業集中度不高,議價能力不強,可謂“兩頭受氣”,在今年黑色系集體回落過程中這一劣勢更加明顯:鋼價大幅調降后鋼廠大力打壓焦炭價格導致焦企虧損嚴重,近期雖然焦炭現貨首輪提漲落地,但因焦煤同步反彈,焦企仍普遍虧損。從過往經驗來看,鋼廠在產業鏈中處于強勢地位,鋼廠利潤高低是決定焦炭上漲空間的主導因素,而雙焦基本上是同漲同跌,因此,本輪雙焦反彈空間主要取決于鋼廠利潤回升的持續性。

                  回顧本輪鋼價及鋼廠利潤回升,主要驅動因素在于:宏觀方面,美聯7月加息落地后進入政策空窗期,美元指數沖高回落,加上國內保交樓等政策出臺穩住房地產市場預期,國內外宏觀政策氛圍整體偏暖是黑色系反彈的重要前提條件;產業方面,因鋼價前期下跌過快,鋼廠虧損加劇,從而加大了檢修力度,鋼材產量快速下降,庫存在淡季降至偏低水平,疊加下半年需求傳統旺季臨近,鋼價應聲上漲。然而,同樣是基于上述分析框架,鋼價持續上漲的基礎并不牢固。一方面,根據加息點陣圖,美聯儲年內還要加息100個基點,在9月議息會議大概率會繼續采取行動,大宗商品在短暫喘息之后又將迎來利空擾動。另一方面,隨著鋼價反彈,近期鋼廠利潤得到明顯修復,鋼廠在檢修結束后復產已在路上,近期鋼材產量見底回升,如果產量持續回升,鋼材供需格局又將發生新變化。顯然,在需求難有超預期回升的背景下,鋼廠利潤擴大帶來的產量回升將是鋼價進一步上漲的主要限制因素。

                  由于鋼價及鋼廠利潤反彈缺乏持續性,即便當前焦企仍大面積虧損,焦炭后續提漲空間仍然有限,市場上有較多觀點便認為本次焦炭現貨僅提漲兩輪左右。如果9月份鋼廠產量快速反彈、美聯儲加息來襲導致黑色系再度走弱,雙焦的下跌空間如何?筆者認為其主要取決于焦煤讓利情況,而從焦煤行業現狀來看,調降壓力不小。在焦鋼企業利潤大幅萎縮的情況下,今年國內焦煤生產企業仍利潤豐厚,例如龍頭企業山西焦煤上半年凈利潤同比大增約193%,焦煤無疑已成為“眾矢之的”。供需層面,國內煤炭保供穩價政策貫穿全年,國產焦煤產量穩中有增;今年蒙煤進口通關擺脫疫情影響回升至高位,蒙煤加上因俄烏沖突而大量流入的俄煤,上半年煉焦煤進口同比大增近17%;焦煤需求則受制于終端需求下滑及粗鋼產量壓減,上半年供需缺口逐漸收縮且邊際上轉向小幅過剩。

                  總的來說,基于產業現狀,筆者認為后期雙焦走勢往上要看成材利潤高低,往下則看焦煤讓利幅度。成材價格及利潤近期反彈為雙焦上漲打開一定空間,但鋼廠利潤中期來看仍有不小壓力,對應地,雙焦反彈空間有限。而一旦成材結束本輪反彈并轉弱,利潤高企、供應趨于過剩的焦煤深度調降讓利的可能性較大,焦炭價格也將隨之下行。(作者單位:大有期貨)

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